[자본시장 속으로] 무역전쟁 번질수록 투자의 기본 지켜야

입력 2018-03-29 11:04 수정 2018-03-29 14:41

구용욱 미래에셋대우 리서치센터장 opinion@etoday.co.kr

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무역전쟁 발발 가능성에 대한 우려가 제기되고 있다. 도널드 트럼프 미국 대통령은 현지 시간으로 22일 중국산 수입품에 대해 연간 600억 달러 규모의 관세 부과를 골자로 하는 대통령 각서에 서명했다. 이에 중국 정부는 30억 달러에 달하는 관세 부과 방침을 밝히는 등 즉각적인 대응에 나서고 있다.

그 결과 미국 주식시장은 큰 폭으로 하락했다. 다우지수는 22일과 23일 이틀간 4.7% 내렸고 S&P500지수는 4.6% 하락했다. 국내 주식시장도 그 영향을 받았는데, 코스피지수와 코스닥지수는 23일 각각 전일 대비 3.2%, 4.8% 하락했다. 무역전쟁이 확산할 경우 해당 산업이나 관련 기업의 실적에 부정적 영향이 나타날 수 있다는 점이 불확실성으로 작용하며 주가 하락의 원인이 됐다.

통상적으로 무역 분쟁이 발생할 경우 1차적으로는 교역 상대국 간의 영향이 나타나게 된다. 관세율 인상, 수입 규제, 수입 제한 등의 조치가 단행되고, 이러한 조치가 상대방 국가의 산업 및 기업의 매출 감소, 비용 상승 등을 초래하기 때문이다. 또, 다른 국가로 영향이 파급될 수 있다. 글로벌 교역은 다양한 국가에서 다양한 산업에 걸쳐 복합적으로 이뤄진다. 대부분의 국가가 자국 시장을 개방하고 있기 때문이다.

한 국가 내에는 전방산업, 후방산업이 존재하고, 국가 간에도 원자재, 중간재, 완제품 시장이 맞물려 돌아가고 있다. 그렇기 때문에 양국 간 통상 마찰 문제는 여타 국가로 그 영향이 퍼져 나갈 수 있다. 더욱이 최근과 같이 미국이 여러 국가와 통상 문제를 제기하고 있는 상황에서는 그 영향의 파급 경로가 훨씬 다양한 형태로 나타날 수 있다.

여기에 통상과 관련되지 않은 수단을 통해 대응이 이뤄질 경우 글로벌 교역시장만의 문제가 아닐 수 있다. 예컨대 미국과 중국 간 통상 마찰에서 미국의 관세 부과에 대해 중국이 관세 등 무역 규제 대응이 아닌 금융수단을 통한 대응을 할 경우, 글로벌 금융시장으로 그 영향이 확산할 수 있다.

올해 1월 기준으로 중국은 미국 국채를 1조1700억 달러 보유한 것으로 알려져 있다. 중국이 통상 문제 대응책으로 보유한 미 국채를 시장에 내다 팔 경우, 미국 국채 금리가 상승하면서 미국 경제나 글로벌 금융시장에 부정적 영향을 줄 수 있다.

올해 글로벌 금융시장에서 주요 리스크 요인으로 지목되고 있는 것이 주요국 통화정책 변화 가능성이다. 통화정책 기조가 급격하게 변경될 경우 글로벌 자금 이동이 급격하게 일어날 수 있기 때문이다. 글로벌 금융위기는 급격한 자금 이동이 촉발하는 경우가 많았음을 상기해 볼 필요가 있다.

앞에서 설명했듯이 1차적 영향은 양국 간 통상 협상이 구체화될 경우 어느 정도 가늠해 볼 수 있다. 따라서 협상 결과가 나오면 금융시장에 미치는 영향은 제한적일 것이다. 피해와 수혜 정도만큼 가치평가를 해주면 되기 때문이다. 그러나 2차적 영향은 그 내용이 어느 정도 파악된다고 하더라도 정확한 가치평가를 하기에는 한계가 있어 불확실성이 확대되는 요인이 될 것이다.

교역시장이 아닌 금융시장으로 확산하는 경우 보다 광범위한 영역으로 확산하기 때문에 그 영향을 측정하기 어려워 좀 더 큰 불확실성이 될 것이다. 결국 통상 마찰의 결과가 어느 일방의 수혜로 끝나기보다는 여러 경로로 파급되는 과정에서 글로벌 경제에 새로운 위기로 전이될 수도 있다.

이렇듯 무역전쟁의 파급효과가 클 것이라는 점이 분명해 보이기 때문에 언젠가는 어느 선에서 협상이 타결될 가능성이 높아 보인다. 다만 협상이 타결돼 불확실성이 해소되고 금융시장이 안정을 찾기까지는 상당 기간이 소요될 것으로 보이고, 그때까지는 금융시장의 변동성이 확대되는 요인이 될 것이다.

복잡해 보이는 상황일수록 단순하게 생각할 필요가 있다. 불확실성이 확대될수록 투자의 기본 원칙을 다시 한번 생각해 볼 필요가 있다. 분산 투자의 원칙을 지키면서 펀더멘털에 기초한다는 투자의 기본을 지킬 필요가 있다. 여전히 신성장 산업에 대한 관심이 유효해 보인다.

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