CJ제일제당, 주주가치 희석에도 기업가치 매력 높아-현대차투자증권

현대차투자증권이 20일 CJ제일제당에 대해 유상증자로 주주가치가 희석됐으나 여전히 업종 내에서 밸류에이션이 높다며 투자의견을 ‘매수’로 유지했다. 목표주가 역시 51만 원으로 유지했다.

송하연 현대차투자증권 연구원은 “유상증자로 주주가치가 희석됏고 투자심리가 악화됐다는 점이 매우 아쉽지만 장기적인 방향성은 유효하며 업종 내에서 밸류에이션이 높다”고 평가했다.

전날 CJ제일제당은 주당 39만3000원에 보통주 약 187만주를 신규 발행하기로 결정했다고 공시했다. 이번 유상증자로 CJ제일제당 총 발행주식수가 12.9% 증가할 예정이다. 신주 발행 목적은 자회사 CJ대한통운 주식을 취득하기 위해서다.

이와 함께 CJ제일제당은 자회사인 영우냉동식품이 삼각합병방식을 통해 케이엑스홀딩스(KXH)를 합병하고 이후 제일제당이 영우냉동식품을 흡수합병했다고 공시했다. 이로써 제일제당의 CJ대한통운 지분율이 20.1%에서 40.2%로 증가하게 됐다.

송 연구원은 “(이번 결정은) 공정거래법 개정으로 예상되는 선제적 이슈를 대응하고 글로벌 사업의 시너지를 도모하기 위한 것으로 판단된다”고 말했다. 현재 국회에서 공정거래법 개정이 논의 중에 있으며 법 개정 후에는 앞으로 손자회사 지분율 기준이 강화되고 손자회사의 공동지배구조가 불가능해진다.

송 연구원은 이어 “또한 대한통운의 글로벌 네트워크 및 물류 인프라를 활용해 일부 글로벌 냉동식품 사업부문에 시너지를 낼 수 있을 것으로 기대된다”면서 “추가지분 인수에 따라 지배주주지분 순이익이 150억 원가량 증가할 것으로 전망되고, 희석을 감안하더라도 2018년 주가수익비율(PE)이 10.3배 수준”이라고 설명했다. 그는 4분기 실적 개선세가 이어질 것으로 전망되는 가운데, 바이오 부문의 추가적 개선도 기대되는 상황이라고 덧붙였다.