자본硏 “2018년 초대형 IB-중소형사 수익성 차이 커지는 원년”

▲자본시장연구원이 24일 오후 서울 여의도 한국거래소에서 개최한 '2018년 자본시장 전망과 정책방향' 세미나에서 참석자들이 발언하고 있는 모습. (차민영 기자 blooming@)

“올해 대형 증권사와 중소형사간 수익성 격차가 본격적으로 커질 전망입니다.”

조성훈 자본시장연구원 금융산업실장은 24일 오후 서울 여의도 한국거래소에서 자본시장연구원 주최로 열린 ‘2018년 자본시장 전망고 정책방향’ 세미나에서 올해 국내 증권 산업구조가 대형사 중심으로 재편될 것으로 전망했다.

조 실장은 “올해 국내 증권산업은 작년과 비슷한 기조를 유지할 전망”이라며 “수익성 지표인 자기자본이익률(ROE)이 전년 수준을 유지할 것으로 예상하고 있다”고 전했다.

그러면서 “(증권사들의) 위탁매매에 대한 의존도가 여전히 높지만, 중대형사를 중심으로 기업금융(IBD)과 자기매매(PI) 투자가 확대되면서 사업다각화가 진행되고 있다”면서 “이로 인해 수익변동성이 더 커질 가능성이 높아졌다”고 진단했다.

주목할 것은 올해 증권산업 내 자본력 우열 경쟁에 따른 경쟁 심화가 예상된다는 점이다. 상위 5개 증권사에 대한 시장 집중도를 나타내는 CR5가 최근 가파르게 상승했다는 점이 이 같은 흐름을 반영한다.

조 실장은 “2013년 종합금융투자사업자 제도가 도입된 이후 추진해 온 대형화 정책의 가시적 성과가 최근 나타나기 시작했다”면서 “특히 자본력이 중요한 PI와 IB 부문에서 CR5가 두드러지게 상승했다”고 분석했다.

그는 “자본력의 격차가 확대되면서 대형사는 신규사업 기회가 확대된 반면, 중소형사는 기존 위탁부문에서 경쟁이 심화되고 있다”면서 “자본력 경쟁이 어려운 중소형사들이 앞으로 특화와 전문화에 더욱 박차를 가할 것”이라고 말했다.

초대형 투자은행(IB)에게 유리한 시장환경이 조성됐다는 분석이다. 실제 증권사의 투자여력 확대를 위해 도입된 순자본비율은 대형사에게 큰 혜택이다. 작년 9월 기준 대형사의 순자본비율은 1555%로 중형사(690%)나 소형사(310%)를 크게 웃돈다.

다만, 자본력이 커진 초대형 IB들이 짊어져야 할 리스크도 무시할 수 없는 변수다. 조 실장은 “대형사의 경우 단기금융 업무 허용으로 발행어음을 통한 안정적 자금조달이 가능해졌지만, 동시에 만기불일치 등 새 리스크에 직면하게 됐다”고 짚었다.

만기불일치 리스크가 높아지면서 규제가 충분한지 투자자들의 의구심이 여전히 높은 상태다. 그는 “스트레스테스트의 상시화와 함께 유동성 규제 등이 추가로 도입될 예정이지만, 신규업무의 불확실성으로 인해 아직 우려가 크다”고 말했다.

이를 해결하기 위해서는 기존 규제의 미비점을 보완할 필요가 있다는 주문이다. 현재 순자본비율의 경우 자본활용도만 지나치게 강조하고 있다는 약점이 있다. 또 기업대출 영업특성을 고려한 새 지표의 도입 필요성이 높아지고 있다는 이유에서다.

조 실장은 “단기금융업의 기업대출은 초기 비적격등급 채권으로 분류될 가능성이 높다”며 “비적격등급 채권시장의 유동성을 확대해 초대형 IB의 자금유동성을 최대한 확보하는 방안이 필요하다”고 설명했다.

중소형 증권사 입장에선 생존전략 구상이 더욱 절실해졌다. 중소기업특화 증권사들의 출현이 늘어날 것으로 전망됐다. 이 과정에서 해외상품 중개나 온라인 플랫폼 역할 강화, 지역실장 밀착 전략 등 다양한 방안들이 활용될 것으로 예상됐다.

이와 함께 경쟁력이 낮은 증권사간, 또는 대형사에 의한 인수합병(M&A) 추세가 지속할 것으로 관측됐다. 작년 말 국내 증권사 수는 54개사로 중국 초상증권의 진입으로 전년 대비 1개 증가한 상태다.