연우, 4분기 수출 타격에 어닝쇼크…목표가 3.4만원↓

유진투자증권은 6일 화장품용기 회사 연우에 대해 지난해 4분기 수출 부진으로 시장 전망치를 크게 하회하는 어닝쇼크를 기록했다며 목표주가를 3만4000원으로 하향 조정하고, 투자의견 ‘홀드(중립)’를 유지했다.

연우는 지난해 4분기 연결 기준 매출액으로 전년동기 대비 2.4% 늘어난 582억 원, 영업이익으로 36.6% 줄어든 21억 원을 기록했다. 같은 기간 영업이익률은 3.6%였다.

이선화 연구원은 “영업이익은 시장 컨센서스(39억 원)를 45.6% 하회하는 어닝쇼크를 기록했다”며 “원화 강세로 인해 수출 비중이 53.9%에서 42.2%로 줄면서 고정비 부담이 늘어난 가운데, 일시적으로 외주가공비가 증가한 것이 수익성 악화로 이어졌다”고 분석했다.

특히 수출의 경우 주요 고객사들의 수주가 줄었다. 이 연구원은 “랑콤과 메리케이가 수요 예측에 실패하여 3분기에 과도한 물량을 주문해 4분기 관련 수주가 줄어들었으나 이는 1분기 충분히 회복 가능하다”며 “문제는 P&G향 수주로 3분기 선주문한 초도 물량이 시장에서 소화돼 재주문까지 시간이 걸릴 것으로 예상한다”고 전했다.

다만, 올해 1분기에는 내수의 점진적 회복으로 실적이 회복 기미를 보일 것이란 전망이다. 4분기 말 기준 22.9%의 매출 비중을 차지하는 아모레퍼시픽 역시 올해 1분기까지 물량을 계속 늘리고 있는 추세로 확인됐다.

이 연구원은 “그러나 아쉬운 점은 원화 강세가 지속되는 불리한 환경 속에서 수출 물량 증가세가 둔화됐다는 점”이라며 “수익성 역시 인건비와 신공장 감가상각비 등 높아진 고정비 부담으로 인해 눈높이를 낮출 필요가 있다”고 일침했다.

이어 “2017년 연이은 어닝쇼크로 인해 기저효과가 기대되지만, 개선폭과 시기는 아모레퍼시픽향 수주 회복 속도에 달렸다”고 덧붙였다.