도이치모터스, 예고된 깜짝 실적 “지나친 저평가”-하나금융투자

도이치모터스가 예고된 깜짝 실적을 냈다. 도이치모터스는 올해 3분기 매출액과 영업이익이 각각 지난해 대비 0.8% 감소, 306.4% 증가한 2294억 원, 174억 원을 기록했다고 밝혔다. 3분기 실적은 시장 기대치를 뛰어넘었으며, 도이치오토월드 실적 기여와 애프터서비스(A/S) 설비 가동률 상승이 이익 확대를 이끌었다.

이정기 하나금융투자 연구원은 23일 “3분기 실적에서 가장 크게 주목할 점은 도이치오토월드 추가 분양분 반영 및 공정률 상승”이라며 “BMW 대규모 리콜 시행에 따른 애프터서비스 설비 가동률 상승이 이익률 및 이익 규모 증가에 크게 이바지했다”고 말했다.

하나금융투자에 따르면 3분기 도이치오토월드 분양수익은 약 110억 원을 기록하며 상반기 합계(약 46억 원) 대비 2배 이상 증가했다. 큰 폭의 이익 증가는 3분기 중 두 차례(1층 신차 전시장 850억 원, 지하 1층 정비부문 735억 원) 추가 분양분의 3분기 말까지 진행된 공정률이 일괄 인식된 결과다. 또한 전 분기 대비 공정률이 큰 폭 증가한 데 따른 것이다. 도이치모터스에 따르면 연말까지 공정률은 약 30%를 달성할 전망이다. 4분기 도이치오토월드 분양수익은 3분기의 일회성 증가요인(3분기 중 신규분양분 일괄 인식)을 고려하더라도 전 분기 대비 증가할 것으로 분석했다.

애프터서비스 부문의 이익률은 높은 한 자릿수를 기록한 것으로 분석됐다. 상반기(약 3%대) 대비 큰 폭의 이익률 개선은 BMW 차량 리콜 시행에 따른 설비 가동률 상승, 지난해 약 30% 확대한 직원 숙련도 향상 등에 기인한다. 이정기 연구원은 3분기 말 기준 약 3~40% 수준의 리콜이 진행된 것으로 판단했다. 또한 그는 연말까지 100% 달성을 전제로 4분기 애프터서비스 부문의 이익률 및 이익 규모를 3분기 수준 유지, 또는 상회를 전망했다.

이 연구원은 “도이치모터스의 투자의견과 목표주가는 각각 ‘매수’, ‘9070원’을 유지한다”며 “2018년 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 전년 대비 15.0%, 350.7% 증가한 1조 931억 원, 528억 원으로 추정한다”고 강조했다.

이어 “ 현재 주가는 12개월 예상 주가수익배율(Forward PER_ 기준 3.5배 거래 중”이라며 “△4분기 예정된 풀체인지 제품군 출시에 따른 신차 매출 회복 △애프터서비스 부문의 높은 수익성 지속 △4분기 도이치오토월드 공정률 상승 등을 생각하면 현재 주가는 지나친 저평가 구간”이라고 덧붙였다.