[오늘의 투자전략] “종목간 차별화 지속…성장주ㆍ정책 수혜주 주목”

(게티이미지뱅크)

7일 증시 전문가들은 국내 증시가 기업들의 이익 추정치 하향 부담으로 상승세를 이어가긴 어려울 것으로 내다봤다. 테마ㆍ종목별 차별화 장세가 이어질 것으로 예상하면서 성장주나 정책 수혜주에 주목해야 한다는 조언이다.

◇최유준 신한금융투자 연구원 = 5월 코스피는 쉬어갈 전망이다. 주가수익률(PER)이 11.5배인 상황에서 이익 추정치 하향이 부담이고 경기 바닥을 논하기에 코로나19 영향 파악이 쉽지 않다. 무역분쟁이 1년 반 동안 증시 발목을 잡았던 기억이 채 사라지지 않은 점도 우려 요인이다. 코로나19 확산 책임론과 관련해 관세 전쟁 재개 가능성이 증시에 매우 불편한 재료로 떠오르고 있기 때문이다. 당사는 5월 보수적 투자를 권한다. 트레이딩 관점에서 지수 전반보다 테마와 종목 간 차별화에 집중할 필요가 있다. 지수가 쉬어가도 오르는 종목과 테마는 있다. 실물 충격이 현실화되는 상황에서 이익 안정성과 성장성, 정책 수혜 테마가 주목받을 수 있다.

이익 안정성은 기업 이익 추정치가 추가 하향되는 상황에서 주가 하락을 방어할 것으로 기대된다. 이익 성장 기업의 성과는 2012~2013년 대규모 어닝쇼크 시기에 월등히 뛰어났고 종목 간 시세 차별화를 심화시켰다. 희소해진 성장성은 성장주의 높은 프리미엄을 정당화할 것이다. 과거 주가 급락 이후 반등 시기에 실물 충격이 확인됐고 성장주의 프리미엄이 상승하며 시장 대비 성과가 대체로 양호했다. 이번에도 유사한 흐름을 예상한다.

정부 정책의 초점이 시장 안정에서 경기 부양으로 이동하며 정책 수혜 테마도 관심을 가질 만하다. 정부는 5월 7일 ‘한국형 뉴딜 정책’을 발표할 예정이며 포스트 코로나 산업 정책 방향을 볼 수 있을 것으로 예상한다. 미국의 추가 부양책과 중국의 신형 인프라 계획도 정책 관련 테마에 관심을 가져야 할 이유다.

◇김성근 한국투자증권 연구원 = 최근 미국과 중국의 관계가 다시 악화되고 있다. 연초 미중 1단계 합의 이후 잠잠했지만 미국 내 코로나가 빠르게 확산되면서 급속도로 냉각됐다. 시장이 우려하는 것은 중국에 대한 실질적인 보복이다. 특히 지난주 트럼프 대통령이 관세 부과가 가능하다고 발언하고 중국이 약속한 대로 미국산 제품을 구입하지 않는다면 1단계 합의도 깰 수 있다고도 경고하면서 부정적으로 반응했다.

S&P500 지수는 4월 30일에는 0.9% 하락했고 5월 1일에는 2.8% 하락했다. 역외 위안화 환율도 7.1 수준으로 올라왔다. 미중 무역분쟁의 재발을 우려한 결과다. 트럼프 대통령이 중국에 대한 공격을 재개한 배경에는 11월 대선이 있다. 미국 내 코로나 확산으로 인해 새로운 선거전략을 사용해야 하기 때문이다. 연초까지만 해도 트럼프의 전략은 미국 경기에 대한 자랑과 민주당 유권자 분열이었지만 상황이 급격히 달라졌다. 코로나를 막기 위한 락다운의 여파로 경기가 급격히 악화됐고 코로나 대처와 관련해 비판을 받고 있기 때문이다.

이 상황을 타개하기 위해 트럼프는 투트랙 전략을 택한 모습이다. 중국을 강하게 공격하는 한편 최대한 빨리 경기 회복을 끌어내려는 전략이다. 중국 공격과 관련해서는 트럼프의 코로나 대응에 대한 지지율이 계속해서 하락하고 있어 책임을 본인이 아닌 중국으로 돌리려는 노력이다. 중국이 정보를 은폐하는 등 코로나에 제때 대처하지 못했기 때문에 락다운을 시행해야 했고 이 때문에 경기가 급격히 악화했다는 점을 강조하는 것이다.

트럼프 행정부는 중국을 처벌하기 위해 관세보다는 다른 수단을 활용할 가능성이 크다. 트럼프의 다른 전략은 신속한 경기 회복인데 현 시점에서의 관세부과는 이를 방해하는 요인이기 때문이다. 트럼프는 최대한 빨리 경기를 회복시키려는 행보를 보이고 있다. 신속하게 총 2조9000억 달러 규모의 추경안을 통과시키고 미국인들은 더 죽을 수 있겠지만 미국 경기를 다시 열어야한다는 발언을 한 이유다.

또한 현재로서는 코로나를 이기기 위한 약품과 의료장비 대부분을 중국으로부터 수입해야 한다는 상황도 부담 요인으로 작용할 수 있다. 자칫하면 중국이 해당 물품들의 수출을 막을 가능성이 있기 때문이다. 므누신 장관도 1단계 합의를 파기시킬 수 있는 행동을 취하는 것에 대해 거부감을 드러냈다. 결국 경기 부양에 총력을 기울이고 있는 현시점에서 관세 부과라는 카드를 택하기는 어려울 것으로 보인다.

하지만 관세 부과가 아니더라도 중국에 대한 보복 조치가 현실화될 가능성은 충분하다. 트럼프 행정부는 형태는 아직 확실하지 않으나 중국은 반드시 죗값을 치러야 한다고 강조하고 있다. 현재까지 관세 외에 검토된 수단으로는 화웨이를 비롯한 중국 기업 제재, 중국의 주권면제(sovereign immunity) 박탈 등이 언급됐다. 주권면제와 관련해서는 홀리(Hawley) 공화당 상원의원과 코튼 상원의원이 법안을 준비하고 있는 상황이다. 보복 형태와 관련한 불확실성이 존재하는 만큼 시장에는 계속해서 부담요인으로 작용할 전망이다.