KT&G, 연중 수익성 개선 제한 ‘목표가↓’-대신증권

대신증권은 13일 KT&G에 대해 별도법인, KGC의 면세 채널 공백에 따라 연중 수익성 개선은 제한적일 전망이라며 투자의견 ‘매수’, 목표주가 10만 원으로 하향 조정했다.

한유정 연구원은 “1분기 연결기준 매출액은 전년 동기 대비 7% 증가한 1조2639억 원, 영업이익은 1% 늘어난 3177억 원으로 시장기대치를 밑돌았다”며 “별도법인, KGC의 면세 채널 공백에 이어 HNB (태우지 않고 가열하는 담배 제품)해외 확장 과정에서 원가율 상승이 불가피할 전망이다”고 분석했다.

국내 담배 부문을 살펴보면 총수요는 지난해와 비슷한 수준을 기록했으며, 냄새 저감 제품의 시장 점유율이 상승하면서 KT&G의 일반 담배 시장점유율은 64.5%를 기록했다. HNB시장 점유율은 38.4%로, 분기 스탁 판매량 최대치를 기록했다.

해외 담배의 경우, 미국 일반 담배 수출 호조가 지속했다. 중동 등 기존 시장으로 수출도 회복세를 나타냈다. 지난 2월 말 일본 전역으로 릴 하이브리드 판매 권역이 확대되고 러시아, 우크라이나에서도 지역 확장이 이뤄졌다. 수출 원가율 상승이 별도 법인 수익성 하락을 주도했다.

한 연구원은 “KGC 매출액은 전년 동기 대비 3% 감소한 3802억 원, 제품 혼합 변화로 영업이익은 25% 감소한 533억 원을 기록했다”며 “KGC는 면세 채널 부진 영향으로 매출액 비중의 34%를 차지하는 법인 채널 매출액이 감소했다”고 덧붙였다