“효성티앤씨, 경쟁사 대비 밸류에이션 할증”-하나금융

▲효성티앤씨 밸류에이션

하나금융투자는 2일 효성티엔씨에 대해 ‘매수’의견과 함께 목표주가를 120만 원에서 140만 원으로 상향한다고 밝혔다.

윤재성 연구원은 “최근 주가 상승에도 불구, 현재 효성티앤씨의 케파(CAPA) 대비 EV는 경쟁사 후아폰케미칼(Huafon Chemical) 대비 여전히 30% 할인상태다”면서 “목표주가 140만 원(목표 시총 6조 원)은 경쟁사 대비 가치를 10% 할증한 수치다”고 설명했다.

할증의 이유는 ① 약 30%가량 우월한 설비 규모(Huafon 25만 vs. 티앤씨 32.3만) ② 다양한 국가에서의 사업 영위(경쟁사는 중국 국한) ③ BDO-PTMG-스판덱스까지 일관화된 사업구조(Huafon은 PTMG 외부구매)로 인한 우월한 이익 창출 능력 ④ 상대가치 할인 요인이었던 순차입금의 대폭 감소(2020년 1조2000억 원→2021년 추정 2600억 원) 등을 들었다.

3분기 영업이익은 4244억 원(전분기 대비+10%, 전년 같은 기간 대비 +583%)으로 추가 개선될 것으로 전망했다. 스판덱스 판가의 추가 상향 및 BDO 투입가 하락으로 추가 마진 확대가 가능하다는 점을 근거로 들었다.

윤 연구원은 “현재 중국 스판덱스 가동률은 97%이며, 재고일수는 4일에 불과해 타이트한 수급 지속을 암시하고 있다”면서 “이는 수요 호조 영향이다. 의류 수요 회복과 함께 혼용율 또한 증가하기 때문이

다“고 설명했다. 실내 요가복의 스판덱스 혼용율은 10% 내외였으나 일상용 요가복은 20% 이상으로 늘었고, 여성용 속옷 또한 기존 16~20%에서 Ubra 등에는 20~40%까지 쓰인다.