[인적분할 대세론]①기업들의 ‘인적분할 러시’, 개미 울리던 물적분할 악몽 지울까

지난해까지만 해도 기업들의 물적분할이 유행처럼 번졌다. 기업들은 핵심 사업부를 떼어내 만든 자회사를 다시 주식시장에 상장해 투자금을 끌어모았다. 이 과정에서 모회사 기업가치가 하락하며 소액주주들의 손실이 커졌고, 물적분할에 대한 비판 여론도 날로 거세졌다.

최근 사업 분리에 나선 기업들은 물적분할 대신 인적분할 방식을 택하고 있다. 주주들의 반발을 인식해 안전한 노선을 고른 것으로 풀이된다. 인적분할은 기존 주주들이 신설회사의 지분을 나눠 가지기 때문에 주주 가치 훼손 우려에서 비교적 자유롭다.

6일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지난달 29일 이수화학은 이사회를 열고 석유화학사업부문(‘이수화학’)과 정밀화학사업부문(가칭 ‘이수스페셜티케미컬’)으로의 인적분할을 결의했다고 공시했다.

대한제강은 지난달 24일 이사회를 열고 인적분할을 결정했다. 존속회사인 디에이치오는 자회사 관리와 신규 투자를 맡고, 신설회사인 대한제강은 기존 주력 사업 부문인 철강 사업에 집중하며 경쟁력을 강화할 방침이다.

OCI도 지난달 23일 화학 부문을 인적분할해 신설법인을 설립하는 안건을 의결했다고 공시했다. 존속법인 OCI홀딩스는 향후 OCI를 자회사로 편입하고 지주사 체제로 전환하기로 했다.

앞서 지난 9월 현대백화점그룹도 인적분할을 통한 지주사 체제 전환을 공식화했다. 현대백화점은 현대백화점홀딩스(신설)와 현대백화점(존속)으로 분리하고, 지주사인 현대백화점홀딩스가 현대백화점과 한무쇼핑을 자회사로 편입하는 방안이다. 현대그린푸드는 지주사인 현대지에프홀딩스(존속)와 현대그린푸드(신설)로 나뉜다.

한화솔루션은 리테일 부문에 대한 인적분할을 단행해 신설법인 한화갤러리아를 설립한다. 코오롱글로벌은 자동차 부문을 떼내 코오롱모빌리티그룹으로 인적분할하기로 했다.

기업들의 잇따른 인적분할 결정을 두고 일각에서는 물적분할에 대한 부정적 여론과 관련 규제를 인식한 결과라는 분석이 나온다. 최근 금융당국은 물적분할 뒤 신설된 자회사를 재상장하는 이른바 ‘쪼개기 상장’으로 인한 주주 피해를 줄이기 위해 주식매수청구권 도입을 골자로 하는 방안을 마련했다.

쪼개기 상장으로 모회사 가치가 떨어지는 일이 반복되자 투자자들은 물적분할 결정 자체를 악재로 받아들이고 있다. DB하이텍, 풍산은 물적분할 소식에 주가가 폭락했고 소액주주의 반발에 부딪혀 결국 분할 계획을 철회했다.

반면 인적분할은 사업 분리에 따른 기업가치 재평가 기회를 확보할 수 있을 뿐만 아니라 주주 가치 측면에서도 물적분할에 비해 비판의 여지가 거의 없다. 성태윤 연세대학교 경제학부 교수는 “기업 경영 과정에서 필요에 따라 사업을 분리해야 할 때가 있는데, 인적분할은 주주 관계를 그대로 가져가기 때문에 상충 문제가 크게 없다”고 말했다.