[단독]산업은행 멀티운용, 태영건설發 우려 커졌다

부동산PF 혹한기, PF우발채무 지속해 자금조달 여건 하락
68회차, 키움운용 500억·멀티에셋운용 200억 최대 물량
부채비율에 신용등급 강등까지 기한이익상실(EOD) 발생
신용등급 세 단계 이상 트리거 조항 해당해 조기상환 사유

▲부동산 프로젝트파이낸싱(PF)으로 유동성 위기를 겪고있는 태영건설이 워크아웃을 신청한 28일 서울 성동구 성수동2가의 오피스 개발사업 공사 현장이 멈춰 서 있다. 워크아웃은 채권단 75% 이상 동의로 일시적 유동성을 겪는 기업에 만기 연장과 자금 지급 등을 해주는 제도다. 해당 오피스 개발사업 관련 480억 원 규모의 PF 대출 만기일이 이날이며, 태영건설이 보증한 부동산 PF 잔액은 3조2000억 원에 달하는데, 미착공 상태로 남아있는 현장의 비중이 절반에 가깝다. 신태현 기자 holjjak@

태영건설이 워크아웃(기업개선작업)을 신청한 가운데 아직 만기가 돌아오지 않은 태영건설의 채권을 보유한 금융사들의 공포가 커지고 있다. 태영건설의 신용등급 강등에 따른 조기상환 트리거가 발동할 경우 크로스 디폴트(Cross Default)가 발생할 가능성도 있어서다. 특히 채권단에는 최근 고금리로 실적 악화를 겪고 있는 증권사와 운용사들이 대거 포함돼 있어 주채권은행과 정부 당국의 대책 마련이 시급하다는 지적이다.

28일 금융투자업계에 따르면 태영건설의 잔존 채권 중 만기가 가장 짧은 제68회차 선순위 무보증사채의 계약서에는 키움투자자산운용과 멀티에셋자산운용이 각각 500억 원과 200억 원으로 최대 물량을 보유하고 있다. 이어서 삼성증권·삼성자산운용이 100억 원씩, 산업은행의 기업유동화자금 80억 원 등이 들어갔다.

태영건설 68회차는 부동산 경기가 저금리로 풍부한 유동성을 누리던 2021년 7월 3년물로 발행된 공모채다. 당장 내년 7월 19일이면 만기를 맞는 채권으로 발행 당시 수요예측 흥행을 끌면서 미매각분 인수 없이 전량 대표주관사가 발행한 것으로 전해졌다. 2021년 기준 시공능력평가(도급순위)에서 태영건설은 14위에 올랐던 대형 건설사다. 총 발행규모는 1000억 원이었다.

부동산 PF(프로젝트파이낸싱) 혹한기를 맞으면서 상황은 역변했다. 태영건설의 PF우발채무는 지속되는 반면 자금조달 여건이 지속해서 떨어졌기 때문이다. 한국신용평가에 따르면 태영건설의 3분기 말 연결 기준 부채비율은 478.7%로 2021년 426.6%에 비해 12% 넘게 늘어났다. 부채비율은 부채 총액을 자기자본으로 나눈 비율이다.

태영건설은 사채를 발행하면서 조기상환 조항으로 "부채총액이 자산총액을 초과해 채권을 재조정할 필요가 있다고 인정되는 경우"라고 고지하고 있다. 부채비율과 함께 기촉법 신청도 트리거 요건에 해당된다. 인수계약서에는 "(태영건설이) 기촉법에 따라 주채권은행으로부터 부실징후기업에 해당한다는 통보를 받거나 관리절차의 개시를 신청한 경우"라는 조항도 포함하고 있다.

당장 기한이익상실(EOD)이 발생해 기관투자자들이 조기상환을 요구할 수 있는 트리거 조항에 걸린다. 채권자들로서는 내년 7월까지 기다리지 않고도 태영건설로부터 자금을 회수할 수 있게 된 셈이다. 태영건설은 이날도 만기가 돌아온 480억 원 규모의 서울 성수동 오피스 빌딩 프로젝트파이낸싱(PF) 대출을 상환하지 못하고 워크아웃(기업개선작업) 신청에 나섰다.

한국기업평가와 한국신용평가는 일제히 태영건설의 신용등급을 기존 'A-, 하향검토'에서 'CCC, 하향검토'로 강등했다. A등급 대에서 B등급도 건너뛰고 세 단계 이상 떨어지면서 투기등급 C로 직행한 것이다.

태영건설은 현재 제68회차 이외에도 69~72회까지 4개의 공사모채, 신용보증기금의 채권담보부증권(P-CBO), 전환사채(CB), 기업어음(CP) 등의 만기가 줄줄이 대기 중이다. 단기채를 통해서도 줄줄이 자금을 조달했다. 통상 채권 계약마다 디폴트 조건은 다르지만 태영건설처럼 신용등급이 세 단계 이상 급락하는 경우에는 조기상환 사유에 해당될 수 있다고 전해진다.

특히 태영건설 자금 상환이 막히면서 금융사들로 크로스디폴트가 발생할 경우 금융시장에 미치는 충격은 치명적이다. 조기상환권을 염두에 두고 재무구조를 설계해뒀던 금융사들의 자금 조달에도 차질이 되면서다. 크로스디폴트란 채무의 연쇄 상환 의무가 발동되고도 채무불이행이 연달아 발생하는 것을 말한다. 사실상 동반 부도를 의미한다.

문제는 해당 증권사와 운용사들의 자금 사정도 PF 부실로 크게 고꾸라지고 있다는 점이다. 멀티에셋자산운용은 미래에셋증권의 100% 자회사다. 지난 3분기 기준 멀티에셋운용의 영업수익은 전년 동기 대비 46.8% 감소한 145억 원을 기록했다. 하이투자증권도 부동산 PF 부문을 대폭 축소하는 등 PF리스크의 파장이 당분간 이어질 전망이다. 이들 증권운용사 모두 태영건설로부터 당장 융통할 돈이 급한 셈이다.

한편 산업은행은 다음 달 3일 태영건설의 유동성 확보를 위한 경영상황과 자산매각 등 자구계획안 등을 논의하기 위한 채권자 설명회를 개최할 예정이다. 나이스신용평가는 "태영건설 워크아웃 신청이 PF 유동화시장 및 단기자금시장 전반에 부정적인 영향을 줄 우려가 존재한다. 단기자금시장 경색에 따른 유동성위험과 PF유동화증권 차환실패에 따른 우발부채 현실화 위험이 상존하고 있다"고 했다.