“셀트리온, 합병법인 이익 개선 효과는 하반기부터 나타나…목표가 16% 상향”

한국투자증권은 10일 셀트리온에 대해 작년 말 합병 추진 시점부터 우려됐던 일시적 부진은 선반영된 것으로 판단한다며 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 기존 21만5000원에서 25만 원으로 16.28% 상향 조정했다. 전일 기준 현재 주가는 20만6000원이다.

셀트리온의 4분기 실적은 매출 3547억 원, 영업이익 401억 원으로 컨센서스를 각각 44.4%, 81.4% 밑돌 것으로 전망됐다. 셀트리온헬스케어향 바이오시밀러 계약 공시 금액은 1660억 원을 기록했다. 위해주 한국투자증권 연구원은 합병법인 출범을 앞두고 총 3조2000억 원에 달하는 재고자산 부담으로 기존 대비 공급계약 규모를 낮춘 것으로 판단했다.

합병법인에 기대서는 단기간 이익 증가가 어려울 것으로 봤다. 소멸 법인인 셀트리온헬스케어의 거래 정지 후 셀트리온의 주가는 16% 상승했다. 코스피200 내 셀트리온 합병법인의 비중 증가로 수급이 개선됐으며, 금리인하 기 대감에 따른 헬스케어 섹터 강세가 단기간 주가 상승 요인이 됐다.

위 연구원은 "하지만 올해는 합병법인이 출범하는 첫해로 성장통을 겪을 수밖에 없는 해다. 짐펜트라 미국 매출 2380억 원을 포함한 합병법인의 24년 매출은 3조2000억 원에 달할 전망이지만 재고자산 부담으로 매출원가율은 48% 수준에 그칠 것"이라고 했다.

이어 "상반기에 최대 4000억 원 수준의 바이오시밀러 영업권 감가상각비가 인식될 예정이기 때문에 합병법인의 이익 개선 효과는 하반기부터 확인될 전망"이라고 설명했다. 오는 12일에 상장되는 신주 약 7400만 주도 단기간 주가 희석 요인이다.