IBK證 “S-Oil, 1분기 바닥…실적 반등 전망”

투자의견 ‘매수’ 유지…목표주가 8만3000원으로 하향

IBK투자증권은 S-Oil에 대해 올해 1분기를 바닥으로 실적이 반등할 것으로 전망했다. 투자의견은 ‘매수’ 유지, 목표주가는 기존 8만5000원에서 8만3000원으로 하향 조정했다. 전 거래일 기준 종가는 5만7300원이다.

31일 이동욱 IBK투자증권 연구원은 “S-Oil의 올해 1분기 영업이익은 568억 원으로 전 분기 대비 감익하며, 시장 기대치(2770억 원)를 하회할 전망”이라며 “윤활부문의 견고한 수익성 지속에도 불구하고, 정유·화학부문의 적자에 기인한다”고 했다.

이 연구원은 “정유 부문 영업이익은 –405억 원으로 전 분기 대비 적자 전환할 전망”이라며 “유가 하락으로 재고 관련 손익이 전 분기 대비 감소할 것으로 추정되고, 지난해 증설한 나이지리아·중국 정제설비들의 램프업 효과로 역내·외 가솔린·나프타 크랙이 둔화됐으며, 등·경유도 성수기 효과가 일부 제거됐기 때문”이라고 했다.

그는 “화학부문 영업이익은 –201억 원으로 전 분기에 이어 적자를 지속할 전망”이라며 “PO·PP 등 올레핀부문은 여전히 공급 과잉이 지속되고 있고, 아로마틱은 소폭 스프레드 개선에도 불구하고, 휘발유 수요 둔화 및 No.2 PX Xymax 공정 재가동 비용이 발생할 것으로 예상되기 때문”이라고 했다.

또 그는 “윤활부문은 전 분기와 유사한 이익이 예상된다”며 “봄철 윤활유 교체 시즌 도래에 따른 수요 회복에 기인한다”고 했다.

이 연구원은 “올해 1분기를 바닥으로 실적 반등이 예상된다”며 “멕시코·중국 등 일부 정제설비들의 신규 가동에도 불구하고, 올해 세계 정제설비 순증 물량은 30만B/D로 지난해 대비 급감할 전망”이라고 했다.

그는 “미국·유럽·일본·중국 등의 노후화되고, 경제성이 떨어지는 정제설비들의 폐쇄 물량이 급증할 것으로 예상되기 때문”이라며 “또 공급 증가가 크지 않은 가운데, 아시아 개발도상국의 경제성장 지속으로 세계 휘발유·등유·항공유·경유의 올해 수요 순증은 작년 대비 17% 증가하며 올해 정제마진 개선을 유도할 것”이라고 했다.

이어 “핵심 설비들이 순차적으로 세워지면서 샤힌 프로젝트 공정률이 현재 60%를 상회한 것으로 보인다”며 “한편 올해 동사의 자본적지출(Capex)은 4조 원을 상회할 전망이나, 내년과 내후년 Capex는 올해의 각각 47%, 11% 수준으로 급감하며 재무구조 개선이 예상된다”고 덧붙였다.