"산은 민영화 되면 BBB등급 기업 자금난 가중된다"

한계 기업들의 정책적 배려 소멸...자금 조달 더욱 힘들 것

산업은행의 민영화가 BBB등급 기업의 자금시장 접근성을 제약할 것이라는 의견이 제기됐다.

이는 산은이 민영화 이후에도 금융시장 실패를 보완하거나 시장조성 차원의 자금 공급을 지속적으로 담당할 것인지 불투명할 것으로 예상되기 때문이다.

산은은 국내 은행으로서는 유일하게 회사채 인수 업무를 영위하면서 증권사 IB부문과는 달리 BBB등급 회사채도 활발하게 인수 및 자체 보유를 통해 시장내 거의 유일한 수요처 역할을 담당해 왔다.

특히,국내 자금시장에서 BBB등급 회사채를 소화할 수 있는 민간 금융권이 전무한 가운데 산은은 그동안 정책적 배려의 일환으로 시장내 외면받는 기업들의 자금조달에 직간접적인 지원에 나섰다.

전문가들은 민간금융권이 신용리스크 부담을 기피하더라도 산은은 국가경제적 차원에서 자금공급이 필요한 영역에 금융시장의 실패를 보완하는 정책금융 기능을 담당하는 국책은행이었다는 점에 주목했다.

하지만 산은이 민영화 이후에도 금융시장 실패를 보완하거나 시장조성 차원의 자금공급을 담당할 것인지에 대해서는 의문이라는 데 이견이 없는 모습이다.

한국투자증권에 따르면 BBB 등급 판정을 받은 기업의 경우, 펀더멘털 측면에서 어려운 상황을 벗어나지 못했을 뿐만 아니라 이들 기업이 발행한 회사채 역시 절대금리만을 보고 매수에 나서기에는 부담할 리스크가 크다고 진단했다.

이 증권사의 김기명 연구원은 "BBB등급 회사 중 대다수는 경기회복에 따른 수혜를 받는 상황을 가정하더라도 단기간에 실적과 재무구조의 가시적인 개선을 기대하기 어려울 것으로 예상된다"고 말했다.

또한 그는 "현재 자금시장에 대한 접근성 및 다양성 측면에서도 BBB등급 기업의 자금조달은 보다 큰 제약을 받을 가능성이 높다"고 덧붙였다.

실제로 금융감독원은 최근 은행권에 2009년 6월말 현재 1.5% 수준인 부실채권비율을 연말까지 1% 이하로 낮추도록 권고하고 감축실적을 점검에 돌입한 상황이다.

은행권은 이에 비율 준수를 위해 부실채권 매각이나 상각 외에도 신규 부실 발생을 최소화할 수 있도록 신용위험부담이 큰 기업에 대한 대출 회수 및 신규대출 억제조치를 취할 것으로 판단된다.

이 같은 은행권 여신 축소 움직임에 BBB 등급 기업은 회사채 시장으로 자금 조달을 위해 눈을 돌리겠지만 이들이 발행한 회사채를 사들이는 유일한 수요처인 산은이 민영화를 앞두고 있어 이 마저도 어려워진 셈이다.

채권업계 관계자들의 시각도 이와 크게 다르지 않은 모습이다. 이들은 신용등급 BBB급 기업들은 산은 민영화로 자금 조달에 직격탄을 받을 것으로 예상했다.

한 시중 증권사 채권사업부 과장은 "국내 금융시장에서 산은이 차지하는 정책적인 목표가 상당히 강했는데 산은 민영화가 본격적으로 이뤄지면 경쟁 논리가 들어올 수밖에 없어 해당 기업들에 대한 배려는 사라질 것"이라고 말했다.

그는 "이미 BBB 등급 채권이 국내 회사채 시장에서 소화가 되지 않는 경우가 많아 그동안 산은이 이들 기업이 발행한 채권을 사들이며 백기사 역할을 톡톡히 했지만 앞으로는 절대금리 메리트에 의존한 리테일 수요 밖에 기댈 곳이 없어 보인다"고 덧붙였다.

한 신용평가사의 건설 담당 크레딧 애널리스트 역시 "산은이 민영화되면 BBB 등급 기업들은 회사채를 발행하고 싶어도 이를 소화해 줄 곳이 없어 금리를 더욱 높게 지불하거나 발행 자체를 못하는 위기에 놓일 수 있다"고 덧붙였다.

그는 "BBB 등급 회사채의 경우 절대금리는 높으나 부담해야 할 리스크가 과도한 상태로 내년 하반기부터 리스크 부담이 점진적으로 경감될 수 있을 것으로 보이므로 BBB등급 회사채 투자 시점은 당분간은 어려울 전망이고 해당 기업들의 옥석이 가려질 수 있는 내년 하반기가 적정할 것"이라고 내다봤다