[글로벌 싱크탱크 리포트] 獨 금융시장, 日과 동조화

경상수지 흑자·인구 감소·저조한 설비투자 등

독일의 자금 흐름, 금융기관 행태, 금융정책 등 세 분야에서 일본과의 동조화 현상이 두드러지고 있다고 미즈호종합연구소(MRI)가 최근 보고서에서 밝혔다.

연구소에 따르면 독일 기업과 개인 등 민간 부문은 높은 수준의 경상수지 흑자를 배경으로 자금이 남아돌고 있다.

재정 위기로 인해 자금 부족과 경상수지 적자에 시달리는 남유럽의 중채무국과 대조적인 모습이다.

연구소는 1.0~1.5%인 잠재 성장률과 특히 저출산에 따른 인구 감소 및 저조한 설비투자 등을 독일과 일본의 유사점으로 꼽았다.

독일 기업들은 역내 재정위기를 배경으로 레버리지 확대에 신중을 기하면서 자금을 축적하고 있는 상태다.

이 같은 현상은 2000년대 들어 시행된 독일의 구조개혁 과정에서 노동시장 개혁과 함께 기업 심리도 신중해졌기 때문이라고 연구소는 전했다.

연구소에 따르면 독일 기업들은 노동시장 개혁으로 임금 감소와 노동분배율이 저하되면서 재무 체질을 강화하는데 주력했다.

여기다 리먼브러더스 사태 이후 앞날에 대한 불안감이 커지면서 예비 차원에서 여유 자금을 쌓아두려는 움직임도 강해졌다.

최근에는 재정위기로 유럽 은행들이 자금난에 시달리면서 레버리지에 대한 경계심이 한층 심화했다는 분석이다.

일본에서도 1990년대 후반, 금융 위기와 향후 전망에 대한 불확실성으로 금융기관과 기업이 레버리지 축소에 나섰다.

그 결과 은행은 대출 압축에 의한 예대율 하락, 기업은 은행 의존도를 낮추면서 회사채 시장으로 눈을 돌렸다.

유럽 은행들이 재무제표 규모를 심하게 압축하면서 독일 기업들은 회사채 발행을 통해 자금을 조달하고 있다. 이 역시 일본과 동조화하는 부분이다.

연구소는 독일이 금융정책 면에서도 일본과 동조화할 가능성에 주목했다.

현재 유럽 국채 시장은 회사채 시장보다도 불안감이 큰 상황이다.

금융 당국이 완화 정책을 통해 대량의 자금을 풀면 국채 금리가 하락, 그 결과 대출시장에서 가산금리가 급속도로 축소하게 된다.

연구소는 유럽 국채는 일본의 지방채와 같은 수준이라며 국채보다 높은 등급의 회사채를 신뢰하는 경향도 거세지고 있다고 전했다.

연구소는 최근 수년 간의 위기로 금리가 낮아지기 쉬운 상황인만큼 자산 분배 차원에서 채권과 신용상품에 대한 수요가 강해질 것으로 내다봤다.