[貨殖具案(화식구안)] 이탈리아 은행들이 다음 진앙지?

최근 브렉시트의 여파는 많이 가라앉고 있다. 영국의 테레사 메이가 총리로 취임하면서 소위 ‘소프트 브렉시트’의 기대감이 높아지고 있으며, 이에 따라 각국 증시에서는 때 이른 서머랠리 현상까지 나타나는 형국이다.

반면에 유럽계 은행들, 예컨대 이탈리아 최대 은행인 유니크레디트와 독일 최대 은행 도이체방크 등에 대한 불안감이 고조되고 있다. 특히 이 중 이탈리아 은행이 요즘 새로운 진앙지가 되는 것 아닌가 하는 우려가 제기되고 있다. 왜 그러한가?

유럽은행 감독청(EBA)에 따르면 이탈리아 은행의 대출 중 부실대출 비율은 현재 17%로, EU 은행 평균(5.6%)이나 2008년 글로벌 금융위기 당시 미국 은행(5%)보다 훨씬 높다. 부실대출 액수는 3600억 유로(약 457조 원)로, 2008년 대비 4배나 늘어 국내총생산(GDP)의 20%에 달한다. 심지어 이탈리아 3위 은행인 BMPS의 경우 부실채권 규모는 480억 유로로 추정되는 데 반해 시가총액은 10억 유로에 불과해 올해 들어 주가가 74%나 폭락하는 부도위기에 몰리고 있다.

이탈리아 은행들을 위시한 유럽계 은행은 왜 이러한 문제를 겪고 있는 것일까? 일단 저성장에 따른 부실채권 급증, 마이너스 금리로 인한 수익 악화에 브렉시트까지 겹치면서 유럽 은행에 대한 불안감이 높아진 탓이 가장 크다. 좀 더 구체적으로 들어가 보면 소위 ‘코코본드(Coco Bond)’라는 조건부 자본증권 발행이 이들 은행주에 대한 불안감을 키우고 있는 것을 알 수 있다.

은행의 자기자본 비율이 일정 수준 이하로 떨어지면 원리금을 상환받지 못하거나 주식으로 강제 전환되는 후순위채권이 바로 이 코코본드라는 제도다. 2013년 바젤III협약에 의해 코코본드가 보완적 자기자본으로 인정되자 경기부진으로 경영이 악화된 유럽계 은행들은 코코본드 발행을 통해 자본 확충을 시도하였다. 그러자 금리가 낮은 유럽의 개인투자자들은 고금리의 코코본드 투자에 뛰어들었고, 그중에서도 이탈리아는 그 정도가 심해 은행 채권 투자에서 개인투자자의 비중이 45%에 이른다.

그런데 작년부터 유럽중앙은행(ECB)이 마이너스 금리정책을 펴자 유럽계 은행들의 수지 상황이 더욱 악화되었고, 급기야 코코본드 이자를 지급하지 못할지도 모른다는 우려가 퍼지면서 올해 초부터 유럽계 은행들의 주가 하락이 시작되고 있는 것이다. 여기에 더해 유럽의 경우 올해부터 소위 ‘Bail In’ 제도가 시행되고 있다. 은행이 힘들어질 경우 은행 부채의 최소 8% 이상을 주주나 채권자가 먼저 상각한 뒤에 정부의 구제금융을 투입하도록 한 제도다.

이탈리아는 올해 들어 이미 4개 소형 은행에 대해 ‘Bail In’을 시행하였고, 이로 인해 손해를 본 주주 및 채권자들이 심하게 반발하고 있어 10월 개헌 국민투표에 정치 생명을 건 마테오 렌치 총리에게 부담을 주고 있는 실정이다. 이러한 와중에 브렉시트까지 겹쳐 이탈리아 최대 은행까지 주가가 폭락하는 사태가 빚어지고 있는 것이다.

그러면 앞으로의 전망은 어떠한가? 일단 파이낸셜타임스(FT) 기사에 의하면 상당히 비관적이다. 즉 이탈리아 정부가 EU의 지침을 어기면서까지 결국은 자국 은행에 직접적 구제금융을 제공할 수밖에 없을 것으로 예상되는 반면 현재까지 이탈리아 정부는 이러한 가능성을 부인하고 있다.

이탈리아 정부와 EU가 아티클(Article) 32라는 예외규정을 적용해 부실 은행 지원을 허용할 가능성도 제기되고 있다. 문제는 이탈리아 정부의 이러한 요구를 들어주면 들어줄수록 또 다른 회원국들, 예컨대 포르투갈이나 스페인 등도 똑같은 요구를 들고 나올 개연성이 높다는 데 EU 및 독일의 고민이 있다는 것이다.